Vinhomes muốn "úp bô" trái phiếu quốc tế làm nhà ở

Vinhomes muốn phát hành trái phiếu quốc tế tối đa 40 triệu USD cho AIIB, để đầu tư hạ tầng dự án nhà ở, trong đó có dự án tại Hải Phòng.

Thông tin này được nêu trong văn bản Ngân hàng Nhà nước gửi xin ý kiến các bộ ngành về việc nhà đầu tư nước ngoài mua trái phiếu của Vinhomes.

Theo kế hoạch, Công ty cổ phần Vinhomes dự kiến phát hành trái phiếu quốc tế tối đa 40 triệu USD cho AIIB, tương đương khoảng 1.000 tỷ đồng trong năm nay. Số tiền thu được, theo Vinhomes, sử dụng đầu tư cơ sở hạ tầng cho dự án nhà ở, trong đó có dự án nhà xã hội Happy Home ở Tràng Cát, Hải Phòng. Phần còn lại dùng để tái cấp vốn khoản nợ bằng đồng USD và chi phí tài sản cố định (Capex) tại các dự án khác của Vinhomes.

Ngân hàng Đầu tư Cơ sở hạ tầng châu Á (AIIB) dự kiến đăng ký mua tối đa 40 triệu USD trái phiếu Vinhomes phát hành tại Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore. Theo AIIB, việc này phù hợp với ưu tiên của Chính phủ Việt Nam nhằm giải quyết tình trạng thiếu hụt nhà ở, nhất là với các hộ gia đình thu nhập thấp trong bối cảnh Việt Nam đặt mục tiêu xây dựng 1 triệu căn nhà xã hội đến 2030.

Ngân hàng này sẽ trình Chủ tịch HĐQT phê duyệt dự án đầu tư trái phiếu Vinhomes trong quý II. Tuy nhiên, để thực hiện thương vụ, AIIB cần sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý với hoạt động đầu tư trái phiếu trên.

Trong văn bản tham vấn ý kiến các bộ, Ngân hàng Nhà nước cũng cho biết đề xuất của AIIB phù hợp chính sách về huy động vốn tư nhân, phát triển nhà ở xã hội để giải quyết thách thức về giá bất động sản tăng cao, nhà ở không đủ cho người thu nhập thấp.

Dự án nhà xã hội Happy Home của Vinhomes nằm ở phường Tràng Cát, quận Hải An, TP Hải Phòng với quy mô trên 28 ha. Khu nhà xã hội này có tổng vốn đầu tư dự kiến hơn 5.800 tỷ đồng. Sau khi hoàn thành, dự án sẽ có 27 tòa nhà cao 7-9 tầng, với hơn 4.000 căn hộ rộng 25-70 m2. Đầu năm ngoái, công trình đã được khởi công và dự kiến hoàn thành sau 5 năm.

Ngoài Hải Phòng, doanh nghiệp họ Vingroup phát triển các dự án nhà ở xã hội tại Thanh Hóa, Quảng Trị và Khánh Hòa. Năm ngoái, nhà phát triển bất động sản này đạt doanh thu hợp nhất quy đổi (gồm thu từ các hoạt động của Vinhomes và hợp đồng hợp tác kinh doanh) 141.812 tỷ đồng, tăng 13% so với 2023. Công ty lãi hợp nhất sau thuế 35.052 tỷ đồng, tương đương 1,4 tỷ USD, tăng 4,5%.

Tại hội nghị với Thủ tướng mới đây, Vingroup đăng ký thực hiện 500.000 căn nhà xã hội, tương ứng một nửa chỉ tiêu cả nước phải thực hiện đến năm 2030. Tập đoàn cũng đang hoàn thành các thủ tục pháp lý để sớm khởi công các dự án nhà ở loại này tại Hà Nội, Hưng Yên, Hà Tĩnh, TP HCM...

Bấm để mở rộng...

### Tổng quan về xếp hạng trái phiếu của Vinhomes
Trái phiếu của Vinhomes, một công ty bất động sản lớn tại Việt Nam, dường như được xếp hạng BB bởi Fitch Ratings, theo các báo cáo được công bố vào đầu năm 2025. Xếp hạng BB là mức đầu cơ (speculative grade), nghĩa là trái phiếu có rủi ro cao hơn so với các trái phiếu được xếp hạng đầu tư an toàn (investment grade), như BBB hoặc cao hơn. Điều này có thể ảnh hưởng đến chi phí vay vốn của công ty, đặc biệt khi huy động vốn quốc tế.

Mức xếp hạng này được xác định dựa trên hồ sơ tín dụng độc lập (Standalone Credit Profile - SCP) của Vinhomes, với đánh giá là BB, nhưng có thể bị giới hạn do mối liên hệ với công ty mẹ Vingroup, vốn có tình hình tài chính phức tạp hơn. Báo cáo cũng cho thấy Vinhomes duy trì đòn bẩy thấp, với tỷ lệ nợ ròng/tài sản bất động sản dự kiến dưới 30% trong trung hạn, hỗ trợ cho xếp hạng hiện tại. Tuy nhiên, không có thông tin cập nhật rõ ràng từ các cơ quan xếp hạng khác như S&P hay Moody’s, nên đây chỉ là đánh giá từ Fitch.

Một chi tiết bất ngờ là kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế 500 triệu USD của Vinhomes vào cuối năm 2024, với sự chấp thuận từ Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore (SGX), cho thấy công ty đang tìm cách mở rộng nguồn vốn, nhưng mức lãi suất cao (từ 5% trở lên) có thể phản ánh rủi ro tín dụng.

---

### Báo cáo chi tiết về xếp hạng trái phiếu của Vinhomes
Trái phiếu của Vinhomes, một công ty phát triển bất động sản hàng đầu tại Việt Nam và là công ty con của Vingroup, đã được đánh giá trong các báo cáo tài chính và xếp hạng tín dụng gần đây, đặc biệt từ Fitch Ratings. Dựa trên các nguồn thông tin công khai, dưới đây là phân tích chi tiết về xếp hạng và các yếu tố liên quan, nhằm cung cấp cái nhìn toàn diện cho người dùng.

#### Bối cảnh và nguồn thông tin
Các thông tin về xếp hạng trái phiếu của Vinhomes chủ yếu đến từ báo cáo của Fitch Ratings, với một số tài liệu được công bố vào tháng 1 năm 2025. Cụ thể, một báo cáo từ [Fitch Ratings]() đề cập đến việc Fitch công bố xếp hạng BB cho các ghi chú cao cấp (senior notes) của Vinhomes, được đề xuất vào ngày 5 tháng 1 năm 2025. Ngoài ra, một báo cáo khác từ [Alacra Store]() vào ngày 10 tháng 1 năm 2025 cung cấp thêm chi tiết về hồ sơ tín dụng độc lập (SCP) của Vinhomes, cũng ở mức BB.

Ngoài Fitch, không có thông tin rõ ràng về xếp hạng từ các cơ quan khác như S&P hay Moody’s, làm hạn chế phạm vi đánh giá.

#### Xếp hạng cụ thể và ý nghĩa
- **Xếp hạng từ Fitch**: Dựa trên URL và nội dung báo cáo, trái phiếu cao cấp của Vinhomes được đề xuất xếp hạng BB, một mức đầu cơ (speculative grade). Theo thang xếp hạng của Fitch, BB nằm dưới mức BBB (mức thấp nhất của đầu tư an toàn), cho thấy rủi ro tín dụng cao hơn, với khả năng vỡ nợ tiềm tàng nếu tình hình tài chính xấu đi.
- **Hồ sơ tín dụng độc lập (SCP)**: Báo cáo từ [Alacra Store]() cho biết SCP của Vinhomes là BB, phản ánh vị thế dẫn đầu trên thị trường Việt Nam, với doanh số bán hàng lớn và dòng tiền ổn định từ phát triển bất động sản. SCP này được hỗ trợ bởi đòn bẩy thấp, với tỷ lệ nợ ròng/tài sản bất động sản dự kiến dưới 30% trong trung hạn.
- **Ảnh hưởng từ công ty mẹ**: Xếp hạng của Vinhomes bị giới hạn bởi mối liên hệ với Vingroup, công ty mẹ có tình hình tài chính yếu hơn, với đánh giá "Porous" về quyền kiểm soát và rào cản pháp lý theo tiêu chí Liên kết Công ty mẹ và Công ty con (PSL) của Fitch. Điều này có nghĩa là xếp hạng của Vinhomes có thể bị kéo xuống nếu Vingroup gặp khó khăn, như được đề cập trong báo cáo, với cảnh báo rằng nếu đòn bẩy của Vingroup vượt 60% trên cơ sở bền vững, xếp hạng của Vinhomes có thể bị hạ.

Dưới đây là bảng tóm tắt các khía cạnh chính từ báo cáo:



#### Hoạt động phát hành trái phiếu và bối cảnh thị trường
Vinhomes đã có kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế trị giá 500 triệu USD, được phê duyệt sơ bộ bởi Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore (SGX) vào tháng 12 năm 2024, theo bài viết từ [Vietnam News](). Các trái phiếu này không chuyển đổi, không có quyền chọn, không có bảo đảm, và có kỳ hạn 5 năm. Tuy nhiên, báo cáo từ Reddit (dựa trên thảo luận cộng đồng, như [X post]()) cho biết lãi suất kỳ vọng có thể từ 5% trở lên, cao hơn so với tiêu chuẩn lịch sử, phản ánh rủi ro tín dụng.

Ngoài ra, từ đầu năm 2024, Vinhomes đã huy động 20,5 nghìn tỷ VND (khoảng 805,6 triệu USD) thông qua 9 đợt phát hành trái phiếu nội địa, với lãi suất 12% mỗi năm, theo [Vietnam+](). Điều này cho thấy công ty đang tích cực tìm kiếm vốn để hỗ trợ các dự án lớn như Vinhomes Wonder Park (Hà Nội), Vinhomes Apollo City (Quảng Ninh), và các khu đô thị mới tại Long An, dự kiến ra mắt vào năm 2025.

#### Đánh giá rủi ro và triển vọng
Xếp hạng BB cho thấy Vinhomes có rủi ro tín dụng đáng kể, đặc biệt khi liên kết với Vingroup, vốn không được xếp hạng và có thể gây áp lực lên tài chính của Vinhomes, như được đề cập trong bài viết từ [Investing.com](). Báo cáo từ Fitch cảnh báo rằng nếu đòn bẩy của Vingroup vượt 60% trên cơ sở bền vững, xếp hạng của Vinhomes có thể bị hạ, làm tăng chi phí nợ. Tuy nhiên, với triển vọng ổn định và đòn bẩy thấp, Vinhomes vẫn được đánh giá là có khả năng duy trì vị thế trên thị trường.

Một chi tiết đáng chú ý là không có thông tin cập nhật sau ngày 5/1/2025 về việc xếp hạng BB có được xác nhận hay thay đổi, do đó người dùng nên theo dõi thêm các báo cáo mới nhất từ Fitch hoặc các cơ quan xếp hạng khác để có thông tin chính xác nhất.

#### Kết luận
Dựa trên các nguồn thông tin hiện có, trái phiếu của Vinhomes dường như được xếp hạng BB bởi Fitch, một mức đầu cơ với rủi ro cao hơn so với đầu tư an toàn. Xếp hạng này phản ánh vị thế thị trường mạnh của Vinhomes, nhưng bị giới hạn bởi mối liên hệ với Vingroup. Người dùng nên lưu ý rằng đây là thông tin dựa trên báo cáo gần đây và có thể thay đổi, đặc biệt khi công ty tiếp tục phát hành trái phiếu quốc tế và đối mặt với áp lực từ thị trường.

---

### Key Citations
- [Fitch publishes Vinhomes first-time BB rating proposed senior note rating of BB](https://www.fitchratings.com/research/corporate-finance/fitch-publishes-vinhomes-first-time-bb-rating-proposed-senior-note-rating-of-bb-06-01-2025)
- [Vinhomes Joint Stock Company Rating Report Jan 10 2025](https://www.alacrastore.com/fitch-credit-research/Vinhomes-Joint-Stock-Company-RPT_10296882)
- [Vinhomes gets green light from SGX for bond issuance](https://vietnamnews.vn/economy/1689569/vinhomes-gets-green-light-from-sgx-for-bond-issuance.html)
- [Vinhomes gets green light from SGX for bond issuance VietnamPlus](https://en.vietnamplus.vn/vinhomes-gets-green-light-from-sgx-for-bond-issuance-post307223.vnp)
- [Vingroup International Bonds discussion on Reddit](https://www.reddit.com/r/VinFastCommunity/comments/17fbrep/vingroup-international-bonds/)