Don Jong Un
Chúa tể đa cấp
Hãy quên thuế quan và chiến tranh thương mại đi – sự tách biệt hoàn toàn của nền tài chính toàn cầu sẽ tác động đến mọi khía cạnh của chủ nghĩa tư bản như chúng ta đã biết.
Sự tách rời tài chính giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc không còn là mối đe dọa xa vời nữa. Nó đã ở đây, được chính thức hóa, tăng tốc và gây gián đoạn sâu sắc. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu được kỷ nguyên mới này không phải là tùy chọn; mà là bắt buộc.
Thuế quan toàn diện đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc, hiện đã được luật hóa thành luật, đánh dấu nhiều hơn một cuộc giao tranh thương mại. Chúng báo hiệu sự sắp xếp lại mang tính lịch sử của dòng vốn toàn cầu, chuỗi cung ứng và hệ sinh thái công nghệ.
Đây không chỉ là vấn đề kinh tế. Đây là vấn đề về quyền lực kinh tế—và kiểm soát. Các nhà đầu tư hiện phải thích nghi với một thế giới mà các quy tắc cơ bản của thương mại toàn cầu đang được vẽ lại với tốc độ nhanh chóng và dưới áp lực.
Vào ngày 2 tháng 4, Tổng thống Trump đã tuyên bố Ngày Giải phóng, ký thành luật mức thuế toàn cầu 10% đối với tất cả hàng nhập khẩu, tăng lên mức 60% bất thường đối với hàng hóa Trung Quốc. Các khoản thuế mới này được áp dụng trên mức thuế quan hiện hành là 85%, dẫn đến mức thuế tích lũy là 145% đối với hàng xuất khẩu của Trung Quốc sang Hoa Kỳ.
Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức: chuỗi cung ứng bắt đầu đứt gãy, áp lực chi phí bùng phát trở lại trên khắp các ngành công nghiệp và Bắc Kinh đã tung ra những đòn trả đũa đầu tiên, đáng chú ý là lệnh cấm xuất khẩu các khoáng sản quan trọng cần thiết cho các ngành công nghệ và hàng không vũ trụ của Mỹ.
Những gì đang diễn ra không phải là một cuộc tranh chấp chiến thuật, mà là sự tách rời về mặt cấu trúc của hai nền kinh tế lớn nhất thế giới. Trong khi thuật ngữ "Chiến tranh Lạnh" thường bị lạm dụng, ngày càng khó để bỏ qua những điểm tương đồng. Niềm tin lâu đời rằng hội nhập kinh tế sẽ đóng vai trò là bức tường thành chống lại xung đột địa chính trị đang bị từ bỏ trong thời gian thực.
Một cuộc ly hôn tài chính toàn diện sẽ diễn ra như thế nào?
Đầu tiên, dòng vốn sẽ ngày càng trở nên chính trị hóa. Các giao dịch giữa các thực thể của Hoa Kỳ và Trung Quốc - từng được coi là thông thường - sẽ phải chịu sự giám sát và hạn chế ngày càng tăng. Các hoạt động được định giá bằng đô la có thể bị hạn chế. Các quỹ hưu trí của Hoa Kỳ, quỹ tài trợ của trường đại học và các ETF liên kết chỉ số có thể phải đối mặt với lệnh cấm hoàn toàn hoặc áp lực chính trị gia tăng để thoái vốn khỏi các tài sản của Trung Quốc.
Điều này có thể gây ra một làn sóng hủy niêm yết khỏi các sàn giao dịch của Hoa Kỳ, các cuộc đánh giá chặt chẽ hơn của Ủy ban Đầu tư Nước ngoài tại Hoa Kỳ (CFIUS) và các biện pháp kiểm soát đầu tư ra nước ngoài nhắm vào các lĩnh vực quan trọng. Các cố vấn của Trump đã gửi tín hiệu rõ ràng: Vốn của Hoa Kỳ không nên "tài trợ cho sự trỗi dậy của Trung Quốc".
Thứ hai, sự chia rẽ về công nghệ sẽ mở rộng và sâu sắc hơn. Trong những năm trước, các công ty như Huawei, ZTE và DJI đã chịu áp lực đáng kể. Bây giờ, sự chú ý đang chuyển sang AI, sản xuất chất bán dẫn, nền tảng năng lượng xanh và các ngành công nghiệp thế hệ tiếp theo.
Washington không chỉ muốn hạn chế xuất khẩu; họ còn muốn ngăn chặn toàn bộ hệ sinh thái đổi mới sáng tạo.
Mong đợi các chế độ cấp phép chặt chẽ hơn, lệnh cấm đầu tư rộng hơn và các biện pháp trừng phạt mạnh mẽ hơn nhắm vào cả các công ty Trung Quốc và các quốc gia đồng minh duy trì mối quan hệ sâu sắc với Bắc Kinh. Điều này nhằm khẳng định sự thống trị về công nghệ và từ chối cho Trung Quốc tiếp cận các năng lực cơ bản.
Thứ ba, chính hệ thống tài chính toàn cầu đang bị tranh cãi. Trong nhiều thập kỷ, hệ thống dựa trên đô la đã đóng vai trò là trọng tài trung lập của thương mại quốc tế. Sự trung lập đó đang bị xói mòn.
Trung Quốc, dự đoán những hạn chế đối với khả năng tiếp cận đô la của mình, đang thúc đẩy mạnh mẽ việc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ. Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới (CIPS) của nước này đang được định vị là giải pháp thay thế cho SWIFT, nhằm mục đích tạo ra một hệ sinh thái tiền tệ đối thủ ít bị tổn thương hơn trước các lệnh trừng phạt của phương Tây.
Sự xuất hiện của các hệ thống tài chính song song sẽ định hình lại dòng vốn, tái cấu trúc các thỏa thuận thương mại và đưa thêm nhiều lớp phức tạp mới vào thị trường tiền tệ.
Đối với các nhà đầu tư, giai đoạn chuyển đổi này sẽ mang lại sự biến động nhưng cũng mang lại cơ hội.
Một mặt, các quốc gia liên kết với Hoa Kỳ sẽ trở thành nam châm thu hút vốn chiến lược. Ấn Độ, Việt Nam, Mexico và một số khu vực Đông Âu đã chứng kiến dòng vốn đổ vào đáng kể khi các công ty đa dạng hóa dấu chân sản xuất khỏi Trung Quốc.
Reshoring và friendshoring—trước đây là những thuật ngữ thông dụng của công ty—đã trở thành chính sách rõ ràng của chính phủ, được hỗ trợ bởi các ưu đãi tài chính đáng kể và ý chí chính trị. Mặt khác, Trung Quốc không rút lui; họ đang định vị lại.
Việc Chủ tịch Tập Cận Bình tích cực ve vãn các nước Nam Bán cầu nhấn mạnh chiến lược của Bắc Kinh nhằm tăng cường quan hệ với các quốc gia đang phát triển đang chịu ảnh hưởng bởi chủ nghĩa bảo hộ của phương Tây.
Chuyến thăm gần đây của Tập Cận Bình tới Việt Nam, Malaysia và Campuchia - những quốc gia chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi thuế quan của Trump - nêu bật nỗ lực của Bắc Kinh nhằm đưa các nền kinh tế này vào phạm vi ảnh hưởng của mình thông qua quan hệ đối tác trong lĩnh vực 5G, AI, năng lượng xanh và sản xuất tiên tiến.
Các nhà đầu tư phải nhận ra rằng đây không còn là cuộc chiến thuế quan mang tính chiến thuật hay những cuộc giao tranh giật gân trên báo chí nữa.
Đó là về sự phân nhánh của trật tự tài chính toàn cầu—một sự sắp xếp lại cấu trúc sẽ tác động đến mọi khía cạnh của phân bổ vốn, chiến lược ngoại hối, khuôn khổ ESG và thành phần chỉ số. Giả định cũ cho rằng toàn cầu hóa là một lực lượng không thể đảo ngược đang bị phá bỏ trước mắt chúng ta.
Trong khi cuộc ly hôn về tài chính vẫn chưa kết thúc, động lực đằng sau nó cho thấy nó đang trở nên không thể đảo ngược. Và giống như bất kỳ cuộc chia tay lộn xộn nào, tài sản sẽ không được tạo ra bởi những người phản ứng theo cảm xúc mà bởi những người dự đoán được nơi tài sản, ảnh hưởng và cơ hội sẽ di chuyển khi gia đình cũ bị chia cắt.
Đối với nhà đầu tư sáng suốt, những thập kỷ tới sẽ không được xác định bởi sự quay trở lại với những gì quen thuộc mà bằng sự làm chủ những cái mới.
Sự tách rời tài chính giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc không còn là mối đe dọa xa vời nữa. Nó đã ở đây, được chính thức hóa, tăng tốc và gây gián đoạn sâu sắc. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu được kỷ nguyên mới này không phải là tùy chọn; mà là bắt buộc.
Thuế quan toàn diện đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc, hiện đã được luật hóa thành luật, đánh dấu nhiều hơn một cuộc giao tranh thương mại. Chúng báo hiệu sự sắp xếp lại mang tính lịch sử của dòng vốn toàn cầu, chuỗi cung ứng và hệ sinh thái công nghệ.
Đây không chỉ là vấn đề kinh tế. Đây là vấn đề về quyền lực kinh tế—và kiểm soát. Các nhà đầu tư hiện phải thích nghi với một thế giới mà các quy tắc cơ bản của thương mại toàn cầu đang được vẽ lại với tốc độ nhanh chóng và dưới áp lực.
Vào ngày 2 tháng 4, Tổng thống Trump đã tuyên bố Ngày Giải phóng, ký thành luật mức thuế toàn cầu 10% đối với tất cả hàng nhập khẩu, tăng lên mức 60% bất thường đối với hàng hóa Trung Quốc. Các khoản thuế mới này được áp dụng trên mức thuế quan hiện hành là 85%, dẫn đến mức thuế tích lũy là 145% đối với hàng xuất khẩu của Trung Quốc sang Hoa Kỳ.
Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức: chuỗi cung ứng bắt đầu đứt gãy, áp lực chi phí bùng phát trở lại trên khắp các ngành công nghiệp và Bắc Kinh đã tung ra những đòn trả đũa đầu tiên, đáng chú ý là lệnh cấm xuất khẩu các khoáng sản quan trọng cần thiết cho các ngành công nghệ và hàng không vũ trụ của Mỹ.
Những gì đang diễn ra không phải là một cuộc tranh chấp chiến thuật, mà là sự tách rời về mặt cấu trúc của hai nền kinh tế lớn nhất thế giới. Trong khi thuật ngữ "Chiến tranh Lạnh" thường bị lạm dụng, ngày càng khó để bỏ qua những điểm tương đồng. Niềm tin lâu đời rằng hội nhập kinh tế sẽ đóng vai trò là bức tường thành chống lại xung đột địa chính trị đang bị từ bỏ trong thời gian thực.
Một cuộc ly hôn tài chính toàn diện sẽ diễn ra như thế nào?
Đầu tiên, dòng vốn sẽ ngày càng trở nên chính trị hóa. Các giao dịch giữa các thực thể của Hoa Kỳ và Trung Quốc - từng được coi là thông thường - sẽ phải chịu sự giám sát và hạn chế ngày càng tăng. Các hoạt động được định giá bằng đô la có thể bị hạn chế. Các quỹ hưu trí của Hoa Kỳ, quỹ tài trợ của trường đại học và các ETF liên kết chỉ số có thể phải đối mặt với lệnh cấm hoàn toàn hoặc áp lực chính trị gia tăng để thoái vốn khỏi các tài sản của Trung Quốc.
Điều này có thể gây ra một làn sóng hủy niêm yết khỏi các sàn giao dịch của Hoa Kỳ, các cuộc đánh giá chặt chẽ hơn của Ủy ban Đầu tư Nước ngoài tại Hoa Kỳ (CFIUS) và các biện pháp kiểm soát đầu tư ra nước ngoài nhắm vào các lĩnh vực quan trọng. Các cố vấn của Trump đã gửi tín hiệu rõ ràng: Vốn của Hoa Kỳ không nên "tài trợ cho sự trỗi dậy của Trung Quốc".
Thứ hai, sự chia rẽ về công nghệ sẽ mở rộng và sâu sắc hơn. Trong những năm trước, các công ty như Huawei, ZTE và DJI đã chịu áp lực đáng kể. Bây giờ, sự chú ý đang chuyển sang AI, sản xuất chất bán dẫn, nền tảng năng lượng xanh và các ngành công nghiệp thế hệ tiếp theo.
Washington không chỉ muốn hạn chế xuất khẩu; họ còn muốn ngăn chặn toàn bộ hệ sinh thái đổi mới sáng tạo.
Mong đợi các chế độ cấp phép chặt chẽ hơn, lệnh cấm đầu tư rộng hơn và các biện pháp trừng phạt mạnh mẽ hơn nhắm vào cả các công ty Trung Quốc và các quốc gia đồng minh duy trì mối quan hệ sâu sắc với Bắc Kinh. Điều này nhằm khẳng định sự thống trị về công nghệ và từ chối cho Trung Quốc tiếp cận các năng lực cơ bản.
Thứ ba, chính hệ thống tài chính toàn cầu đang bị tranh cãi. Trong nhiều thập kỷ, hệ thống dựa trên đô la đã đóng vai trò là trọng tài trung lập của thương mại quốc tế. Sự trung lập đó đang bị xói mòn.
Trung Quốc, dự đoán những hạn chế đối với khả năng tiếp cận đô la của mình, đang thúc đẩy mạnh mẽ việc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ. Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới (CIPS) của nước này đang được định vị là giải pháp thay thế cho SWIFT, nhằm mục đích tạo ra một hệ sinh thái tiền tệ đối thủ ít bị tổn thương hơn trước các lệnh trừng phạt của phương Tây.
Sự xuất hiện của các hệ thống tài chính song song sẽ định hình lại dòng vốn, tái cấu trúc các thỏa thuận thương mại và đưa thêm nhiều lớp phức tạp mới vào thị trường tiền tệ.
Đối với các nhà đầu tư, giai đoạn chuyển đổi này sẽ mang lại sự biến động nhưng cũng mang lại cơ hội.
Một mặt, các quốc gia liên kết với Hoa Kỳ sẽ trở thành nam châm thu hút vốn chiến lược. Ấn Độ, Việt Nam, Mexico và một số khu vực Đông Âu đã chứng kiến dòng vốn đổ vào đáng kể khi các công ty đa dạng hóa dấu chân sản xuất khỏi Trung Quốc.
Reshoring và friendshoring—trước đây là những thuật ngữ thông dụng của công ty—đã trở thành chính sách rõ ràng của chính phủ, được hỗ trợ bởi các ưu đãi tài chính đáng kể và ý chí chính trị. Mặt khác, Trung Quốc không rút lui; họ đang định vị lại.
Việc Chủ tịch Tập Cận Bình tích cực ve vãn các nước Nam Bán cầu nhấn mạnh chiến lược của Bắc Kinh nhằm tăng cường quan hệ với các quốc gia đang phát triển đang chịu ảnh hưởng bởi chủ nghĩa bảo hộ của phương Tây.
Chuyến thăm gần đây của Tập Cận Bình tới Việt Nam, Malaysia và Campuchia - những quốc gia chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi thuế quan của Trump - nêu bật nỗ lực của Bắc Kinh nhằm đưa các nền kinh tế này vào phạm vi ảnh hưởng của mình thông qua quan hệ đối tác trong lĩnh vực 5G, AI, năng lượng xanh và sản xuất tiên tiến.
Các nhà đầu tư phải nhận ra rằng đây không còn là cuộc chiến thuế quan mang tính chiến thuật hay những cuộc giao tranh giật gân trên báo chí nữa.
Đó là về sự phân nhánh của trật tự tài chính toàn cầu—một sự sắp xếp lại cấu trúc sẽ tác động đến mọi khía cạnh của phân bổ vốn, chiến lược ngoại hối, khuôn khổ ESG và thành phần chỉ số. Giả định cũ cho rằng toàn cầu hóa là một lực lượng không thể đảo ngược đang bị phá bỏ trước mắt chúng ta.
Trong khi cuộc ly hôn về tài chính vẫn chưa kết thúc, động lực đằng sau nó cho thấy nó đang trở nên không thể đảo ngược. Và giống như bất kỳ cuộc chia tay lộn xộn nào, tài sản sẽ không được tạo ra bởi những người phản ứng theo cảm xúc mà bởi những người dự đoán được nơi tài sản, ảnh hưởng và cơ hội sẽ di chuyển khi gia đình cũ bị chia cắt.
Đối với nhà đầu tư sáng suốt, những thập kỷ tới sẽ không được xác định bởi sự quay trở lại với những gì quen thuộc mà bằng sự làm chủ những cái mới.
